去年12月，Costco Wholesale(納斯達克:COST)報告稱，在其2019財年第一季度，調整后的comp銷售額增長了7.5%，令人印象深刻。但由于好市多當季毛利率大幅下降，該股大幅下挫。

毫不奇怪，好市多的毛利率壓力并沒有持續太久。上周，這家倉儲俱樂部巨頭公布了2019財年第二季度的強勁盈利增長，盡管銷售增長有所放緩。投資者應該預計未來還會出現更多類似的情況:各季度的毛利率將難以預測，但從長期來看相對穩定，而銷售增長將繼續遠遠超過整體經濟。

好市多業績強勁

好市多(Costco)上季度的綜合股價指數上漲5.4%，經汽油價格下跌、外匯波動和新的收入確認規則的影響調整后，漲幅為6.7%。該季度凈銷售額增長7.3%，至346億美元。會員費收入也增長7.3%，達到7.68億美元。

與此同時，毛利率從去年同期的11%升至11.3%。再加上好市多強勁的收入增長，該公司的營業收入飆升18%，至12億美元。好市多還受益于凈利息支出的改善和稅率的略微降低，這主要是由于外國稅收抵免。最終的結果是，好市多的每股收益飆升26%，至2.01美元。這大大超過了分析師平均預期的1.69美元。

這(幾乎)都與天然氣價格有關好市多(Costco)上個季度的毛利率增長是由其所謂的輔助業務的強勁增長推動的。這些業務將好市多的毛利率提高了33個基點(其中100個基點相當于1個百分點)。

長期擔任Costco首席財務官的理查德•加蘭蒂(Richard Galanti)指出，輔助業務利潤率的提高主要來自Costco的加油站。Costco約10%的收入來自汽油銷售，利潤率在很大程度上取決于價格走勢。價格下跌(就像去年秋天的大幅下跌)往往會暫時提振好市多的汽油銷售毛利率。當然，汽油價格上漲對毛利率也有相應的負面影響。

好市多電子商務業務的增長對該公司毛利率的提高貢獻較小，但加蘭蒂沒有量化這一數字，只是說，這比汽油利潤率提高帶來的推動力要小得多。

與去年同期相比，好市多的主要商品類別的核心毛利率上個季度提高了8個基點。同期，核心毛利率下降6個基點。但Galanti表示，盡管隨后出現了一些根本性的改善，但趨勢并未發生大的變化，只是你預期的季度間的正常小幅波動。

展望未來

從好市多第二季度的盈利報告中，我們可以得出兩個重要結論。首先，該公司26%的每股收益增長基本上是一個僥幸。天然氣價格下跌、核心毛利率小幅上升、一些外國稅收抵免，以及好市多2017年提價導致的會員費上漲，所有這些因素加在一起，推動了上一季度每股收益的增長。

第二個重要結論是，好市多第一季度業績不佳同樣是僥幸。(該季度營業收入實際上略有下降。)三個月前，投資者沒有理由恐慌。

好市多的實際情況介于第一季度和第二季度之間。作為一家年營收約1,500億美元、利潤率較低的公司，Costco利潤率結構的微小變化可能會對其盈利增長產生巨大影響。

對投資者來說，好消息是好事多基本上掌握著自己的命運。該公司一直致力于為客戶降低價格，多年來，這種做法推動了強勁的銷售增長，培養了巨大的忠誠度。通過不時調整價格，好市多可以確保利潤率大致保持不變。只要營收繼續飆升，投資者就不應該太擔心好市多的業績。