巴里克黃金公司 (紐約證券交易所股票代碼：GOLD)剛剛與美國紐蒙特礦業公司 (紐約證券交易所代碼：NEM)達成協議。在巴里克第二次嘗試收購紐蒙特之后，這筆交易達成了協議。兩家公司最近都采取了其他重大收購舉措，這種合作關系雖然不是合并，但卻是貴金屬行業的巨大新聞。所有這些活動的最大好處是節省成本。但事情就是這樣：Barrick和Newmont仍然無法匹配Royal Gold (納斯達克股票代碼：RGLD)，Franco-Nevada (紐約證券交易所股票代碼：FNV)和Wheaton Precious Metals (紐約證券交易所代碼：WPM)。以下是了解原因所需了解的內容。

基本的挖掘數學

建造和運營礦山需要花費大量的時間和金錢。沒有辦法解決這個問題。礦工必須找到一個好地方，獲得建設許可，建造一個礦井(希望他們的項目按預期運行)，操作礦井，然后關閉礦井，將土地恢復到礦井之前的狀態。建成。處理成本的最佳方法是使用業界所稱的全部維持成本。

該指標實質上增加了生產貴金屬的成本以及維持或增加生產的成本。它并不完美，但它可能是比較礦工的最佳方式。2018年巴里克的全部維持成本約為每盎司800美元。去年紐蒙特的全部維持成本約為每盎司900美元。這些實際上是業內相當不錯的數字，今天仍有足夠的利潤空間，金價接近每盎司1,300美元。

但規模在采礦業中可能很重要。由于巴里克和紐蒙特在內華達州都有大規模的美國業務，因此有機會節省一些現金。該合資企業將在巴里克和紐蒙特之間分拆61.5%/ 38.5%，預計將在未來20年內“解鎖50億美元的協同效應”。每當您從管理團隊的口中聽到“協同作用”這個詞時，您需要擔心，因為承諾的成本節約通常不會實現。但是，實際上，這對行業巨頭正在合作，以便能夠不斷降低成本。請注意，雖然大數字聽起來令人印象深刻，但對任何一年的影響都不會那么顯著。

然而，即使每年節省2.5億美元，他們仍然無法與Royal Gold，Franco-Nevada和Wheaton Precious Metals等流媒體和版稅公司的成本競爭。對于大多數貴金屬投資者而言，與流媒體公司合作通常是更好的投資選擇。

飄帶為什么會贏

如上所述，礦工建造地雷。流媒體公司沒有。它們為礦工提供融資，以換取未來以低利率購買貴金屬的權利?；旧?，當一個礦工正在尋找建造礦山時，它必須拿出大量現金才能看到一盎司的產量。起飛和運行可能需要十年或更長時間才能開采。如果資本市場緊張或銀行感到吝嗇，那么獲得所需資金可能很困難，或者至少是昂貴的。

這是流媒體公司介入的地方，提供不需要立即還款的前期現金。這筆錢的成本是簽訂一份合同，保證流媒體公司對礦山部分產量的低價。所涉及的貴金屬通常是生產其他金屬的副產品(例如，金通常與銅一起發現)。因此，這種權衡不會影響礦工的主要商品重點。其他時候，貴金屬價格低迷，礦工們急需現金，達成協議以幫助減少債務并保持亮點。然而，這并不重要，因為流媒體公司很樂意提供資金并簽署這些長期流媒體交易。

但這些流媒體公司的交易有多好?Royal Gold的頂級流媒體交易使其能夠以現貨黃金價格的 15%至30%之間的價格購買黃金。對此進行數學計算，這些交易意味著它今天為高端黃金支付約400美元/盎司。(最便宜的交易是價格固定在435美元/盎司，無論黃金價格是多少。)在低端，其每盎司成本約為200美元。價格隨著黃金價格的上漲而下調。

惠頓估計黃金價格約為每盎司400美元，白銀價格約為每盎司4.50美元(白銀現貨價格約為15.00美元)。與此同時，佛朗哥 - 內華達(Franco-Nevada)比同行更加多元化，包括多種金屬，尤其是石油和天然氣。它在流媒體領域有點獨特，但仍然受益于鎖定的低成本，即使在其業務的石油和天然氣方面。2017年，Franco-Nevada的收入為6.75億美元，其銷售成本僅為1.42億美元，顯示了流媒體和版稅空間的利潤率。

由于支持流媒體和版稅交易的長期合同的結構，這些廣泛的利潤在貴金屬領域經常持續的深度和長期周期中持續存在。請注意上圖中Royal Gold，Franco-Nevada和Wheaton的EBITDA利潤率是多少。然后將這種穩定性與巴里克和紐蒙特進行比較，巴里克和紐蒙特各自經歷了由于黃金價格疲軟而導致其EBITDA利潤率跌至負值的時期。流媒體業務的內置低成本是不同的。

是時候深度潛水了

顯然，投資者需要了解Royal Gold，Franco-Nevada和Wheaton。但是當你觀察巴里克和紐蒙特特朗普在他們配對內華達州業務時可能節省的成本時，你應該抓住這個機會。請注意，貴金屬領域已有多種選擇可以在成本上擊敗它們，無論在內華達州發現多少協同效應，它們都可能繼續這樣做。