從邊際上看，由于需求不足，工業生產恢復的節奏有所放慢。5月規模以上工業增加值環比增長1.5%，和4月的2.3%相比繼續回落。國家統計局有關領導也提到，5月41個工業行業中，有25個行業出現增速回落或者降幅擴大，相比于4月有所增加。

目前工業企業面臨著比較大的去庫存壓力，這會繼續制約工業生產恢復的節奏。6月規模以上工業增加值同比增速，繼續往上的動力不足，很可能持平或者回落。從高頻指標看，新口徑的6大發電集團日均耗煤量同比，從5月的7.1%，下滑到6月前半個月的0.6%。

分行業看，除農副食品加工業外，5月主要工業行業的增加值增速都轉正了。專用設備制造業增加值同比增速繼續回升，達到16.4%。汽車制造業增加值同比，從5.8%大幅回升到12.2%，一方面是因疫情結束后的汽車需求繼續集中釋放，另一方面則是低基數。

再來看需求端。1-5月固定資產投資累計同比-6.3%，相比于前值回升4.0個百分點。其中，5月單月增速0.9%，是2019年7月以來首次轉正。從單月增速看，房地產和基建投資是主要支撐，制造業投資盡管較快恢復，但目前仍然是主要拖累。

全口徑基建投資累計增速從-8.8%回升到-3.3%，單月增速從4.8%提高到10.9%。作為逆周期調控的主要抓手，專項債向基建領域傾斜、各地推出大項目，5月基建投資增速繼續明顯回升。考慮到財務支出法的滯后性，5月實際的基建投資回暖幅度更大。

5月工程機械產銷兩旺，挖掘機銷量同比增長68%。在政策托底下，基建投資將繼續回暖，全年增速有望達到6%-8%。

前5個月制造業投資累計同比-14.8%，前值-18.8%，單月增速從-6.7%小幅提高到-5.3%。制造業投資恢復的節奏，明顯要比房地產和基建弱，它是固定資產投資的主要拖累。反映了在對未來預期不樂觀的情形下，制造業企業對資本開支較為謹慎，預計這一趨勢還將延續。

主要行業中，前5個月累計增速為正的只有2個行業。計算機、通信和其他電子設備制造業投資累計同比6.9%，可能和相關行業的更新換代較快有關。醫藥制造業投資也累計增長6.9%，疫情爆發后國內加大了口罩、呼吸機等醫療物資的新產能投資。

地產數據多數繼續回升。1-5月，商品房銷售面積增速從-19.3%提高到-12.3%，銷售金額增速從-18.6%提高到-10.6%。復工復產加快推進后，地產投資也繼續修復，累計增速從-3.3%回升到-0.3%，接近恢復到去年同期的水平了，單月投資增速從7.0%提高到8.1%。

房屋施工面積增速從2.5%下滑到2.3%，這是今年連續第四個月回落。可能的原因，一是房屋竣工加快后，竣工的面積不再納入施工面積統計中，對施工面積增速有一定拖累。二是房屋銷售還