香港股市是一個國際化市場,受次貸危機的沖擊較為明顯和直接。從另一個角度看,香港股市從屬于英國股市,后者長期以來一直深受美國股市影響,因此恒生指數受道瓊斯指數影響實屬正常。但從2007年以來,香港股市比美國股市強勁得多,其主要原因是受中國大陸股市三個方面的影響：一是在香港上市的中資股走勢強勁,推動恒指上升;二是在港上市的中資股回歸A股市場,市場為此進行炒作,帶動股指上漲;三是QDII的實施和對“港股直通車”的預期,都為港股炒作帶來了活力。盡管后一政策沒有實行,但對港股上漲的刺激作用很大,同時也吸引大量國際熱錢涌入香港股市。

中國大陸股市、中國香港股市和美國股市相互影響,原因在于中國是一個新型經濟體,且A股的國際化程度不斷提高。中國經濟增速較快,加之A股原為一個封閉市場,投資者在總體上風險偏好較大,在股指處于高峰時,市盈率可以達到近70倍,且投資者仍然源源不斷地涌入,而股指處于低谷時,好公司的市盈率才七八倍。2005年后特別是大批在香港上市的國企股回歸A股市場以后,A股同港股的聯系變得緊密起來。香港是一個國際市場,2001年后中國內地資金也進入了這個市場,但國際投資力量較大,他們的風險偏好要遠小于內地,更接近于美國。如果港股達到30倍市盈率,只可能在內地投資力量占主導的情況下才會發生。

美國是全球經濟的龍頭,美國股市是一個很成熟的市場,宏觀經濟走勢、機構投資力量和投資報告等決定了美股的走向,特別是道指,風險偏好較小。從A股到港股到美股,風險偏好在逐步縮小。可以說,道指相當于一個穩定器,港股相當于一個中繼器,而A股則相當于一個放大器。三邊股市之中,一方有任何大漲或大跌行為,其他兩方都會有反應。只是A股受港股和美股影響大,而美股受A股和港股影響相對較小。因此,在一些技術上的關鍵點位,如果美股大漲或大跌,港股出現同樣走勢的可能性極大,反之也一樣,只是美股的反應幅度會小一些。同樣的道理,關鍵時刻,如果港股跟隨美股大漲或大跌,A股亦會大漲或大跌,反之也一樣,只是港股的反應幅度要小一些。同時,在見頂或見底的時間上,同港股比,A股稍稍有些滯后,其獨立性比港股要強。