短期超賣情況以及持有小幅支撐確實令市場在下周反彈，這可能使市場回到200日移動均線上方。至少在短期內，挑戰仍然是建立在2800點的阻力位。

我們作為投資組合經理的工作很簡單

保護投資資本;(長遠看法)

當它出現時利用這個機會。(短期觀點)

短期和長期觀點的融合是讀者難以理解的部分。

“如果你對未來的市場回報持長期利空看法，你怎么能增加股票投資?”

因為，正如規則＃2所述，我們的工作是盡可能地賺錢，同時避免資本破壞的長期風險。

因此，我們必須將長期觀點與短期機會結合起來，而短期機會并不總是一致的。

例如，媒體在周末討論市場成立10周年時充滿了評論。

周六美國牛市轉為10年，強調盡管全球經濟增長緩慢，對央行政策感到擔憂以及貿易緊張局勢加劇，但仍然存在反彈的彈性。- 華爾街日報

是的，3月9日標志著2009年同一天開始的牛市的10年大關。盡管沿途出現了一些顛簸，但長期看漲趨勢仍未完好。

標準普爾500指數

“那么，為什么它不能再持續10年?”

這是一個重要的問題，投資者應該回顧過去十年的催化劑。

這些是一個周期性牛市所必需的所有成分，

2009年，估值已恢復到長期平均水平，資產價格極度超賣，投資者情緒極為負面。其中大衛·羅森伯格周一詳細：

是的，這確實是有史以來標準普爾500指數的第三次強勁上揚，總回報率增加了400%。但在通貨膨脹調整后的美元中，30萬億美元的擴張是創紀錄的，從1987年12月到2000年3月實際出現了25萬億美元的實際增長。

正如大衛所詳述的那樣，對隨后的反彈的支持在很多方面都是不正常的。

政府救助破產銀行。

有兩個大規模的財政刺激計劃，相隔8年。

聯邦基金利率連續八年為零，并且一再干預市場，使美聯儲的資產增加了六倍。資產價值怎么能不受中央銀行從公開市場帶走4.5萬億美元“安全”證券的影響?

因為沒有可投資的機會，云計算和AI，所以沒有資本深化周期。現金流量(也來自稅收減免)被轉用于股票回購和股息支付。標準普爾500指數的股票數量達到了兩個十年的低點，還有兩個熱點 - 回購和并購。

美聯儲的政策點燃了公司部門所有杠桿周期的母親。并不只是關于BBB評級的債券。這是關于私募股權，這個周期也經歷了巨大的信貸泡沫。

“華爾街日報”提到中央銀行的“焦慮”，即使他們是投資階層最好的朋友，而不是現代歷史。

文章還假設10年的牛市面臨“貿易緊張局勢加劇。”實際上，到2018年初，這些緊張局勢開始時，超過90%的牛市已經落后于我們。

什么樣的市場，但4家公司占這10年周期總回報的9%;標準普爾500指數中有20個占總回報收益的30%?答案 - 高度集中的答案。

重要的是，這就是發生的事情。

投資者面臨的挑戰將是接下來發生的事情。

目前，在過去10年中發生的事情將在接下來的十年中繼續存在，這是一種壓倒性的“希望”。這是一種被稱為“新近偏見”的心理傾向，是投資者在投資方面犯下的最大行為錯誤之一。

然而，歷史表明，事實恰恰相反。正如我之前寫的：

任何事情的“記錄水平”都是“有原因的記錄”。

應該記住，當記錄被破壞時，這就是達到先前限制的點。此外，正如賽馬，短跑或賽車一樣，舊記錄和新記錄之間的差異通常在幾分之一秒內測量。

它不是開始，而是一個周期的峰值的指示。

因此，當達到“記錄水平”時，記錄雖然經常被破壞，但通常只會被少量破壞，而不是很長時間。雖然媒體關注創紀錄的低失業率，創紀錄的股市水平以及創紀錄的信心作為經濟持續復蘇的跡象，但歷史表明謹慎。

不僅是股市在時間方面達到創紀錄水平，而且在經濟方面也是如此。根據WSJ的Alan Blinder的說法：

“自1854年以來，只有兩次經濟擴張持續時間超過100個月，而且沒有一次持續超過120個月。如果目前的擴張持續到7月份，那將是歷史上最長的。“

雖然舊的華爾街公理是

正如我之前在“市場預測經濟衰退?”中所表明的那樣，股票通常在經濟之前達到峰值和低谷。

經濟衰退約會

正如John Murphy上周指出的StockCharts：

2000年3月結束的牛市在經濟衰退之前已經過了一年。

2007年10月的股市高峰在12月經濟高峰之前兩個月。

2009年3月的股市上漲導致6月經濟好轉三個月。

我們可能會看一個。

從歷史上看，股票通常在經濟前六至九個月達到頂峰。這就是為什么我們尋找可能的股市高峰來提醒我們通常會跟隨的經濟峰值。

更重要的是，相對強弱和MACD指標趨勢走低，并且與市場價格走勢產生負面偏差。

下面的周線圖顯示標準普爾500指數在去年9月創下歷史新高，然后在2018年底下跌近20%。雖然2019年的前兩個月出現了令人印象深刻的回升至11月的高點，但市場開始走向建立一個較低的高點和較低的底部模式。

標準普爾500指數

請參閱

我們每周都會在RIA PRO上提供所有主要市場的最新信息，以便進行交易。(我們還對每個標準普爾500指數行業，選定的投資組合持股和多空創意進行相同的分析。

約翰繼續觀察標準普爾500指數的月度圖表，該圖表可以追溯到牛市開始10年之后。

百分比價格振蕩器（PPO）

上升趨勢仍然完好無損。2018年第四季度出現的大幅拋售仍高于2009年，2011年，2016年低點的上升趨勢線。這是個好消息。可能不太好的跡象表明，長期動量指標開始減弱。上方框中的兩行繪制了月度。[PPO是MACD的變化，用于衡量兩個移動平均線之間的百分比變化]。

PPO線在去年下半年變為負值，當時紅線越快，藍線越慢。他們仍然是消極的

。[繪制兩條PPO線之間差異的紅色直方圖條也保持在零線以下的負區域(紅色圓圈)]。這是牛市開始以來的第一次。從技術角度來看，這導致PPO線和標準普爾500指數之間的潛在“負背離”，去年9月再創新高。

這提高了十年牛市可能在第四季度達到頂峰并且正在經歷一個重要的頂部過程的可能性。

如果股市的牛市即將結束，那可能會讓美國經濟近十年的擴張開始。

標準普爾500指數

每當長期牛市趨勢線從頂部過程中被打破，具有負差異和月度賣出信號時，它與更多主要市場一致打頂過程。

這些相同的負背離可以在下面的月度圖表中看到，可以追溯到1995年。

標準普爾500指數

當然，這一次可能因各種原因而有所不同，但這些原因通常屬于“希望”類別，而不是系統和紀律嚴明的投資方式。

但是，盡管最近有所調整，估值仍然推動了30倍的收益。

即使在最近的調整之后，長期延伸和偏離仍然處于歷史高位，從歷史上看，這對投資者來說并不是非常友好。

正如Brett Arends最近指出的那樣：

他們說，如果你以與凈資產和凈收入相關的大致“平均”估值購買股票，股票通常會產生“平均”回報。他們警告說，今天美國股票估值不算平均。

一些長期戰略家表示，從長期投資的角度來看，主要風險仍然存在。是的，華爾街的傳統智慧告訴你，股票平均每年可能獲得約9%的收益。是的，這是基于至少回溯到20世紀20年代的歷史平均水平。但是，一些金融歷史學家說，這是對過去的誤讀。根據耶魯大學金融學教授和諾貝爾獎獲得者羅伯特希勒所追蹤的市盈率或“私募股權”數據，標準普爾500指數比其歷史平均估值高約75%。“

但是，不僅是市場的技術背景完全逆轉，而且是基礎和經濟市場。

正如我在“QE - 然后，現在和為什么它可能不起作用”中所展示的那樣：

美國數據點

由于基本面和技術背景不再具有支撐性，估值仍接近最初10%的起始估值，且利率更高，未來十年的回報可能會令人失望。

然而，這是長期觀點和估值是一個“可怕的”計時設備。這就是我們在不同時間范圍內使用一組特定的價格指標來確定短期風險與回報的原因。

目前，市場正在拉漲，所以我們需要參與。

作為投資者，我們必須在“卡片很熱”時賺錢。但同樣重要的是知道什么時候“折疊并離開桌子”。

我知道今天似乎完全不可信，但在接下來的十年里，會有許多人希望他們今天能賣掉。