將IBM(紐約證交所:IBM)與可口可樂(紐約證交所:KO)進行比較似乎有些愚蠢。一家是老舊的科技公司，另一家銷售蘇打水和其他飲料。不過，這兩家公司有相似之處:它們擁有老化的核心業務，它們正試圖通過收購來提振增長，而且它們都被認為是可靠的收益股。

IBM和可口可樂也是沃倫•巴菲特(Warren Buffett)旗下伯克希爾哈撒韋公司(Berkshire Hathaway)的主要控股公司。然而，伯克希爾哈撒韋公司去年出售了IBM的所有股票，同時保留了可口可樂近200億美元的股份。

伯克希爾的決定是否表明，對于長期收益投資者而言，可口可樂的股票優于IBM ?讓我們把這兩個作為股息投資來比較一下。

比較藍色巨人和可口可樂的股息

IBM目前的預期股息收益率為4.6%，過去20多年來每年都在提高派息。可口可樂的遠期股息收益率較低，為3.5%，但該公司50多年來每年都在提高股息。

在過去的12個月中，IBM將50%的自由現金流(FCF)和65%的每股收益用于股息。在此期間，可口可樂將超過100%的自由現金流和每股收益用于股息——主要是因為其瓶裝業務的再特許經營。可口可樂完成這些再特許經營后，其派息率最終應該會回落至100%以下，但目前看來，其派息的可持續性不如IBM。

自由現金流量增長

可口可樂和IBM都產生了大量的自由現金流，但可口可樂的自由現金流水平在過去一年顯著提高，因為IBM的自由現金流水平有所下降。

IBM預計今年將產生120億美元的自由現金流，可口可樂表示，預計至少將產生60億美元的自由現金流。不過，這兩家公司的自由現金流量增長可能會受到最新收購的抑制。

IBM將斥資340億美元收購Red Hat，以加強其高增長的“戰略需求”業務(云、移動、分析、安全和社交)。可口可樂最近也完成了對Costa咖啡49億美元的收購。

這些收購減少了兩家公司對增長較慢的傳統業務的依賴。IBM受其傳統科技業務拖累，而可口可樂(Coca-Cola)碳酸碳酸飲料的需求則因健康擔憂和消費者口味的轉變而下降。

這就是IBM收購越來越多云業務的原因，也是可口可樂擴大茶、果汁、能量飲料和瓶裝水業務組合的原因。這些無機增長策略將銷售增長置于盈利增長之上，因此，如果兩家公司的自由現金流水平在2019年全年略有下降，投資者不應感到意外。

增長預測及估值

華爾街預計，IBM今年的收入將下降2%，收益增幅將不到1%。IBM相信，將于今年下半年完成的對紅帽的收購，最終將推動其銷售增長在未來5年回到正值。

分析師預計可口可樂今年的收入和利潤將分別增長9%和1%。在不包括收購相關收益(主要來自Costa)的有機基礎上，可口可樂預計其銷售額將增長4%。

可口可樂(Coca-Cola)的增長速度高于IBM，但其20倍的預期市盈率遠高于IBM 10倍的預期市盈率。比較兩家公司在不同行業的市盈率是一種蘋果與橘子的對比，但它們告訴我們，投資者仍然愿意為可口可樂支付高于IBM的溢價。

為什么投資者應該追隨巴菲特

IBM不會很快被淘汰，但它渴望增長，在云服務領域面臨亞馬遜(Amazon.com)和微軟(Microsoft)等強大的競爭對手。購買紅帽是朝著正確的方向邁出的一步，但它并不是靈丹妙藥。

可口可樂也在苦苦掙扎，但阻力沒有那么大。收購其他飲料品牌，并用更健康的版本改造其核心碳酸飲料品牌，可能會提振其銷售增長，而更嚴格的成本控制和完成再特許經營的努力，應該會為實現更健康的盈利增長鋪平道路。

我現在不急著買這兩種股票。但如果我必須選擇一個作為盈利策略，我會選擇可口可樂，而不是IBM，因為它的核心業務面臨的挑戰較少。IBM支付的股息更高，市盈率也更低，但其老業務給它帶來了沉重負擔，并面臨來自亞馬遜(Amazon)和微軟(Microsoft)的激烈競爭。