龜背灣泳灘 (NASDAQ：HEAR)是2018年風起云涌的游戲耳機的銷售中最不穩定的股票之一，以“大逃殺”的崛起鼓舞游戲一樣PUBG和Fortnite，導致股票約$ 2月份反彈至8月低至30美元。

然而，對其銷售增長減速，來自其他耳機制造商的競爭以及對單一游戲趨勢的過度依賴的擔憂導致該股票在年底前跌至低位。截至本文撰寫之后，該股在第四季度財報發布后最近暴跌，股價約為每股13美元。

第四季度發生了什么?

Turtle Beach的收入在本季度每年增長40%，達到1.113億美元，超過預期100萬美元，但與前三季度的三位數增長相比大幅放緩。調整后的凈收入增長了51%，達到2150萬美元，即每股1.33美元，這使得預期降低了2美分。

然而，龜背灣泳灘的指導是慘淡，由于新大逃殺游戲玩家預計下降(雖然新的熱門游戲的Apex傳奇 可能會給流派的一針強心劑)，艱難的一年同期比較，較高的推廣費用。它預計第一季度的收入每年僅增長5%，全年則下降14%至16%。在底線方面，預計第一季度調整后的每股盈利將下降69%，全年則下降64%-70%。全年收入下降符合預期，但分析師預計今年的調整后收益將下降44%。

Turtle Beach也發布了兩個意想不到的消息。首先，它表示它將以1480萬美元的現金收購PC游戲配件制造商ROCCAT，后者生產游戲鼠標，鍵盤和耳機。該公司預計此次收購將在第二季度完成，為2019年的收入貢獻2000萬至2400萬美元，為2020年的收入貢獻3000萬美元，并為其2020年的收益增添收益。如果沒有這種提升，Turtle Beach對2019年的收入預測將錯過華爾街的預期。

其次，Turtle Beach表示將修改其第二季度和第三季度的備案，原因是去年4月某些股票認股權證的會計處理不當，這些認股權證與期權相似，但公司直接發行新股。它注意到在年終審計期間，認股權證被錯誤報告。

這些變化將使2018年前三個季度的GAAP凈收入從2300萬美元降至1460萬美元。對于Turtle Beach而言，減少了840萬美元，去年GAAP凈收入僅為3920萬美元(減少后)。然而，投資者不應過多擔心這一變化，因為它看起來像是一個孤立的錯誤，不會影響其先前報告的收入，毛利潤，營業收入，調整后的EBITDA或現金流量。

Turtle Beach是一個單一的小馬嗎?

Turtle Beach的悲觀指導支持了一個看跌的聲稱，它是一個單一的小馬，只是通過為微軟的Xbox One 推出第一款無線耳機，因為戰斗royale游戲在2017年獲得了動力。

此外，微軟，索尼，羅技，Razer和其他公司現在銷售類似的耳機，而且海龜灘可以保持其先發優勢是值得懷疑的。它對ROCCAT的意外收購證實它知道它需要擴展，首席執行官Juergen Stark宣稱該交易將有助于它在未來幾年建立“價值1億美元的PC游戲配件業務”，這表明它希望成為一個更加多元化的玩家羅技。但去年可能永遠不會重復其核心耳機業務的大規模增長。

從好的方面來看，Turtle Beach的毛利率在第四季度每年增長90個基點至38.5%，因此尚未失去其定價能力。據NPD稱，它仍然是北美主機游戲耳機的領導者，其區域市場份額在2017年至2018年間從42.4%上升至46.1%。

Turtle Beach的股票價格為13美元，是2019年盈利預測中值的13倍。相對于像羅技這樣的同行來說，這個數字可能看起來很低，羅技今年的收益是其20倍。然而，分析師預計羅技今年的收入和收益將分別增長9%和18%，而海龜海灘則面臨兩位數的急劇下滑。

海龜灘很容易成為熊的目標

Turtle Beach的估值相對于預期的盈利增長而言過高。在2019年，它面臨著同比較艱難的競爭，競爭日益激烈以及戰斗royale市場的潛在平臺。它試圖通過購買ROCCAT演變成“迷你羅技”，但這種策略可能會在太多配件上淡化其品牌，而不會顯著提升其長期增長。

Turtle Beach的弱點吸引了大量空頭，其中74%的股票在3月11日被賣空。如果任何利好消息促使空頭支撐其頭寸，即買入股票，那么高空頭頭寸可能導致空頭擠壓。除非Turtle Beach的業務穩定，否則應該是暫時的。