Blockstack 最近成為了第一個獲得了證券交易委員會 Regulation A+(Reg A+) 批準、可以通過銷售代幣來募集資金的區塊鏈初創公司，也因此引起了業內的廣泛關注。但是有業內人士認為，獲得證券交易委員會 Reg A + 批準并不適合區塊鏈和加密公司，而且 Blockstack 公司首席執行官也聲稱他們的代幣并不是證券。這究竟是怎么回事?對于這樣一個看似對加密行業利好的事情，業內為何會出現不同聲音?下面就讓星球君(微信：o-daily)和大家一起來一探究竟吧。

什么是 Reg A+?

根據聯邦證券法，發行或銷售證券只有兩種合規方式：第一，在證券交易委員會等級注冊為證券產品(需要通過嚴格的審核要求);第二，滿足當前四個法規獲得豁免，分別是 Regulation D、Regulation S、Regulation CF、以及 Regulation A+。Regulation A+是一種豁免法規，是對原　Regulation A 的一種修訂。

2015 年 3 月 25 日，證券交易交易委員會根據《喬布斯法案》(Jumpstart Our Business Startups Act)第 401 條將 Regulation A 擴展至兩層：

第一層，在 12 個月內提供最多 2000 萬美元的證券發行;

第二層，在 12 個月內提供最多 5000 萬美元的證券發行。

第二層產品的購買者必須是經過認證的投資者，而且其發行方必須想證券交易委員會提供資質，但無需向州級證券機構注冊或限定自己的產品，但會受到州級執法和和反欺詐規則的約束。

根據 Blockstack 披露的信息顯示，他們在獲得了 Regulation A+ 豁免之后將通過代幣銷售募集 2800 萬美元的資金，因此意味著屬于第二層監管。Regulation A+ 框架下的公司能夠在較小監管障礙下進行首次公開募股(IPO)，因此也有點像“精簡版 IPO”，初創公司也不必面對傳統 IPO 那種嚴格的信息披露和會計標準了。

Reg A+ 適合老牌企業，但不適合加密初創公司

不過在業內專家看來，雖然 Blockstack 獲得證券交易委員會的批準的確具有里程碑意義，而且也為其他加密公司提供了經驗，但這并不意味著其他加密初創公司也應該跟風去申請 Regulation A+ 豁免。

加密公司 Issuance 首席執行官兼 Regulation A+ 專家 Darren Marble 表示，Blockstack 獲得證券交易委員會的批復可能并不會為其他加密公司利用這個“快速通道”掃清道路，他說道：

“我認為 Reg A+ 非常適合老牌企業，但不適合初創公司，總的來說大多數區塊鏈和加密貨幣初創公司都是預發產品(pre-product)或預先獲得收入(pre-revenue)的。”

Darren Marble 認為 Reg A+ 非常適合擁有實體產品的公司(比如汽車)，但是像 Blockstack 這樣的區塊鏈初創公司可能并不適合，因為區塊鏈公司并不提供與普通投資者相關的消費產品。而且 Blockstack 無法提供能讓大多數人都理解的產品，其他加密行業里的公司也是如此。他補充說道：

“在 Reg A+ 監管框架下向散戶投資人募集資金的公司中，加密公司可能是最差的一類公司了。”

即便如此，對于加密行業內第一家“獲此殊榮”的 Blockstack 來說，這種光環也能使其從中受益，因為他們畢竟從證券型代幣 ICO 競爭中找到了一條新穎的道路。但正如 Darren Marble 所說，監管機構仍有可能拒絕大量申請 Reg A+ 豁免、并試圖提供代幣銷售的新興加密公司：

“你需要一個營銷合作伙伴，合法的黑總貨幣，相對于 Reg D 你需要做大量文書工作，這也會熄滅大多數嘗試通過申請 Reg A+ 豁免來進入加密行業的企業的熱情。”

事實上，Blockstack 已經通過 Reg D 募集了超過 4700 萬美元的資金，這種方式也不需要獲得證券交易委員會的批準，僅限于經過認證的投資者。相比之下，Reg A+ 規定募資對象只能向證券交易委員會批準的投資者開放。

Reg A+ 可能會給一些公司帶來負面影響

企業追求 Reg A+ 需要保持警惕——以 LongFin 為例，他們已經在監管道路上投下了一條長長的陰影，這家加密貨幣公司在被證券交易委員會提起欺詐訴訟之前，已經在納斯達克使用這一框架進行了 IPO，但是隨著證券交易委員會起訴并凍結了該公司 2700 萬美元的非法收益使其股價大幅下跌，最終不得不無奈地“自愿”從納斯達克退市。

“LongFin 事件”發生之后，納斯達克試圖提高對 Reg A+ 公司上市設定自己的標準，而且還向證券交易委員會提議變更相關規則，新規則已經于今年六月底獲得了監管機構的批準，要求企業獲得 Reg A+ 批準之后至少兩年才能上市。

TokenSoft 首席執行官 Mason Borda 表示，Blockstack的舉動可能會為其他加密公司打開大門，他說道：

“任何時候證券交易委員會都會制定新的監管路徑，發行方則會將其作為模板來實現同樣的目標，我們預計類似的需求可能會大幅上升。”

事實上，正如 Mason Borda 所預料的那樣，就在 Blockstack 宣布獲得了證券交易委員會的批準之后第二天，另一家加密貨幣公司 YouNow 也做了同樣的事情，他們也在 Reg A+ 下注冊了自己的以太坊代幣 Props。

Blockstack 表示其產品不是證券

讓人感到意外的是，Blockstack并不認為他們的代幣“Stack”是一種證券。如果這樣的話，為什么他們要在證券交易委員會獲得代幣銷售的批準呢?

根據 Blockstack 公司首席執行官 Muneeb Ali 的說法，自從其區塊鏈上線開始，Stack 就是一個實用型代幣，而且該代幣還有一個應用程序。他們之所以向證券交易委員會尋求 Reg A+ 的批準，是因為在某些司法管轄區內會將他們的代幣視為證券。Muneeb Ali 表示，Blockstack 在會非常謹慎行事，并且遵守證券型代幣的規則，但可以肯定的是，Stack 代幣不代表 Blockstack 的股權，也不會為持有人支付股息。

如果真如 Muneeb Ali 所說，Stack 代幣可能會出現一些問題，比如未來是否會被監管允許在 Coinbase 或 Binance 這樣的開放交易平臺上交易。但 Muneeb Ali 認為，這種情況下主要責任其實在交易所身上。Stack 代幣最初設計就是能在 P2P 交易所交易，但是在，這些交易所必須按照監管要求注冊成為“證券交易所”才能交易相關代幣，也意味著會限制 Stack 代幣在 Huobi 和 Binance 這樣的交易所進行交易。