沙特阿美公司財務表現的第一次正式一瞥證實，這家國有石油巨頭可以創造出與地球上其他公司不同的利潤：去年的凈收入為1111億美元，輕松超過包括蘋果公司和埃克森美孚公司在內的美國巨頭。

相比之下，蘋果公司在上一個全年的凈利潤約為600億美元，荷蘭皇家殼牌公司的凈收入為230億美元，埃克森美孚的凈利潤為210億美元。

但該公司在國際債券市場首次亮相之前公布的賬目也顯示，Aramco--一家生產全球約10%原油的組織 - 不會產生像其他領先的石油公司如Royal Dutch Shell Plc那樣多的現金。沉重的稅收負擔。如果投資者開始避開沙特阿拉伯，會有什么風險

本周在全球路演中向投資者投資的債券銷售迫使阿美公司披露自公司在20世紀70年代末國有化以來一直關閉的秘密，揭示了王國與其最重要資產之間的關系。惠譽評級和穆迪投資者服務公司均將Aramco評為第五高投資級別，與沙特主權債務相同，但低于石油巨頭埃克森，殼牌和雪佛龍公司。

該公司正準備籌集債務，部分原因是為了收購國內石化集團Sabic的多數股權，價值約690億美元。這筆交易是B公司在Aramco首次公開募股被推遲后為沙特阿拉伯的經濟議程籌集資金的計劃。實際上，王儲穆罕默德·本·薩勒曼正在利用該公司的原始資產負債表來資助他的雄心壯志。根據周一向潛在投資者發表的一份報告稱，Aramco將在交易結束時支付50%的Sabic購置成本，其余兩年將支付其余費用。阿美公司拒絕發表評論。

這份長達470頁的債券招股說明書，向倫敦證券交易所提交，詳細描述了潛在投資者的一連串風險，包括落在阿美石油公司設施上的導彈，擬議的美國反壟斷法對歐佩克的影響，對抗氣候變化，甚至風險沙特阿拉伯將打破其貨幣，里亞爾和美元之間的掛鉤。它還透露，沙特石油巨頭是2012年“成功”網絡攻擊的受害者，迫使該公司將一些業務轉為“手動”模式。

雖然招股說明書揭示了這個星球上最富有的公司，但它也顯示了Aramco對高油價和天然氣價格的依賴程度。2016年，當布倫特原油價格暴跌至平均每桶45美元，歐佩克減產時，該公司難以收支平衡。全年的凈收入僅為130億美元，自由現金流僅為20億美元。

該國依靠公司為社會和軍事開支提供資金，以及數百名王子的奢侈生活方式，給阿美石油的現金流帶來了沉重的負擔。阿美公司支付其所得稅利潤的50%，加上從公司收入的20%開始的滑動特許權使用費規模，以及石油價格上漲至50%。

據穆迪稱，阿美公司報告的運營現金流為1210億美元，資本支出為351億美元，并于2018年向沙特政府支付了582億美元的股息。在向潛在債券持有人的介紹中，該公司表示去年的“普通股息”為520億美元。關于這兩個數字之間的差距沒有立即解釋。

惠譽表示，其A +評級反映了公司與王國之間的“強關聯”，以及國家通過調節生產，稅收和股息水平對阿美公司的影響。

“隨著時間的推移，低油價環境可能導致沙特阿拉伯持續的財政赤字，這可能會導致阿美公司財政體制的變化，”Sanford C. Bernstein& Co.的能源分析師Neil Beveridge說。公司在香港。“鑒于非常密切的關系以及阿美公司為沙特阿拉伯的整體融資做出的貢獻，你無法將主權政府與阿美公司脫離關系。”

據惠譽稱，阿美石油公司報告稱，來自運營的資金流量 - 投資者密切關注的措施，與運營現金流相似 - 去年相當于每桶石油26美元。這低于殼牌和道達爾等大型石油公司所享有的價格，分別為每桶38美元和31美元。

倫敦惠譽公司高級主管德米特里·馬林琴科在接受采訪時說：“運營資金，即營運資金變動前的運營現金流，是比較石油公司盈利能力的最佳衡量標準，因為Ebitda沒有考慮稅收問題。” 。

Aramco告訴潛在的債券持有人，它在2018年產生了1210億美元的經營現金流。盡管這比石油巨頭的產量高得多，但這個差異并不像Ebitda或凈收入那么大。例如，殼牌報告的現金流為530億美元，盡管石油和天然氣產量明顯低于阿美石油公司。埃克森美孚去年報告的現金流為360億美元。

對于殼牌和道達爾而言，惠譽對Aramco的A +評級均低于AA-一級。穆迪的評級遠遠落后于埃克森美孚的頂級Aaa水平。

據知情人士透露，這家石油巨頭已經要求銀行從4月1日開始以美元計價的票據進行路演，其中可能包括3至30年的部分票據。惠譽表示，Aramco計劃在2019 - 21年分期付款支付Sabic 70%的股份。

該公司將在未來幾天與倫敦，紐約，波士頓，新加坡，香港，東京，洛杉磯和芝加哥等城市的投資者舉行會議。Aramco選擇了包括JPMorgan Chase& Co.在內的銀行。公司和摩根士丹利負責管理債務。

債券計劃，信用評級和Aramco賬戶的第一批摘錄的出版都是穆罕默德親王的野心的一部分，穆罕默德王子控制著王國的大部分權力杠桿，并希望在他準備好的計劃中進行首次公開??募股后石油時代的國家。然而，他確保獲得2萬億美元估值的雄心已經面臨全球投資者的阻力，導致IPO延遲。

對于阿美公司的重大揭示中的所有震驚和敬畏，公布的數字似乎離開了這一估值還有很長的路要走，這意味著股息收益率約為殼牌支付的一半。