Nila基礎設施 (CMP：8盧比，市值：317億盧比)是一家位于古吉拉特邦的城市基礎設施開發公司，隸屬于艾哈邁達巴德的Sambhaav集團。該公司是一家在古吉拉特邦和拉賈斯坦邦運營的多元化基礎設施實體。

這生意

該公司已經開發出一種獨特的商業模式，用于建設經濟適用房項目和開發各種基礎設施。它承擔城市基礎設施項目，如醫學院，公交車站，多層停車設施等。此外，它還為選定的知名企業開發商進行商業和工業建設工程。政府和私人項目及合同的建設和發展的綜合均衡商業模式已成為一種謹慎的對沖策略。

資產輕型基礎設施集中于公

該公司早前采用了基礎設施和房地產的混合商業模式。但管理層希望為這兩家有前景的企業設立專注的團隊，因此分拆是一個合乎邏輯的結論。這樣，Nila Infra可以專注，抓住并專注于基礎設施領域的新興機會。分拆導致創建了輕資產業務，并為改善信用狀況提供了有力證據。房地產業務已經分拆成一個獨立的獨立實體：Nila Spaces。Nila Infra的靈活性和敏捷性現在的債務權益比率為0.9倍，利息覆蓋率為3.9倍。

巨大的宏觀機遇

宏觀機會是艱巨的。在Pradhan Mantri Awas Yojana的領導下，住房是政府的首要任務，它承諾到2022年通過建造5億盧比的低成本住房單元實現全民住房。為該行業提供基礎設施地位已經成為一個機會。

基礎設施是任何政府的關鍵重點領域，隨著城市化進程的加劇，基礎設施可能會加速發展。建設城市基礎設施，貧民窟改造，500個AMRUT城市和99個智慧城市是政府議程的重中之重。

在政府啟動供應方措施的同時，它通過降低/補貼住房貸款利息，提高利息扣除上限等措施，同時解決需求方面的問題。隨著房地產監管局(RERA)的實施和商品及服務稅(GST)法案和商品及服務稅稅率大幅下降，活動水平只能在此提高。

多樣化的訂單簿

該公司目前的訂單超過508億盧比是相當平衡的，其重點是其經濟適用房的核心競爭力(59%的訂單)以及來自其他城市基礎設施項目的余額。古吉拉特邦目前占已確認未執行訂單的82%，拉賈斯坦邦占18%。實體方面，Adani集團是一家主要的企業客戶。

可管理的營運資金周期

多元化的訂單概況有助于在營運資金周期中取得平衡。雖然正常的工程，采購和施工(EPC)營運資金周期因項目而異，但平均而言大約需要三到四個月。對于私人公共合作伙伴關系(PPP)，其營運資本周期往往比正常的EPC訂單營運資本周期長一些(20-30天)。

該公司一直保持著非常健康的營業利潤率

最近幾個季度，營業利潤率已經上漲了18%。管理層有信心保持15-17%的利潤率。雖然EPC的利潤率遠低于純PPP或貧民窟復興項目，但管理層努力將各種類型的項目明智地混合在一起，以保持指導范圍內的利潤率。

股東們給予了安慰

發起人在游戲中擁有61.9%的股權并且沒有認捐股票。其他知名股東是HDFC共同基金，Elara India Opportunities Fund和Antara India Evergreen Fund。

估值合理

雖然機會規模很大，但沒有太多可行的實體可以執行機會，因為大量參與者正在經歷資產負債表破裂的壓力。Nila Infra現在是一家純粹的經濟適用房/基礎設施公司，擁有良好的資格預審和資產負債表。我們看到公司利用宏觀機會，現在更加關注經濟適用房/基礎設施業務。

由于政策變化，項目特定執行延遲以及競爭對手的非理性競標導致的資金流入減緩仍然是我們的投資問題。

我們從目前估值的22.9倍預測的20財年盈利中獲得了安慰。