擁有Mindtree的競爭已經升溫。媒體報道稱，VG Siddhartha是大型非發起人股東之一，他的集團公司擁有Mindtree約20.4%的股份，他希望將其投資貨幣化。可能的買家是競爭對手IT公司L&T Infotech(LTI)。

如果交易通過并導致控制權發生變化，LTI獲得51%股權的強制性公開要約仍有可能。媒體報道還表明了私募股權公司的興趣，可能是白人騎士在發起人的要求下，甚至是回購安撫股東。

雖然對于誰將最終購買悉達多的股權進行評論是一種推測，但對Mindtree的爭奪對少數股東來說是個好消息。Mindtree顯然是一家備受追捧的公司，它在新技術領域為自己開辟了一席之地，早期采用數字技術，現在開始產生豐厚的紅利。世界一直在密切關注成功故事，許多人(包括競爭對手)希望現在成為這一旅程的一部分。

如果買家是LTI怎么辦?

雖然交易的輪廓未知，但最重要的是創始人的方法 - 他們是否退出并將完全控制權移交給LTI管理層。

Mindtree的創始人Krishnakumar Natarajan，NS Parthasarathy，Rostow Ravanan和Subroto Bagchi分別持有3.72%，1.43%，0.71%和3.1%的股份，并反對放棄控制的想法。

據傳聞，每股981盧比的價格，悉達多的股權價值為3,288千萬盧比。但是，如果控制權發生變化，LTI最終將獲得接近51%的Mindtree，后者成為子公司，此次收購的成本可能會上升至8,205千萬盧比。

截至2018年12月，LTI的現金和流動性投資接近2,032.8千萬盧比。我們認為像LTI這樣的競爭對手為什么不想成為Mindtree的被動投資者也沒有任何理由。因此，假設如果該交易通過，LTI很可能獲得51%的控股權，這是不合理的。

鑒于LTI的資產負債表強度(凈值4387億盧比)，收購融資的確切性質(獲得股權的工具，杠桿的性質)將在很大程度上決定收購是否從一開始就是增值對于LTI股東。通過控制Mindtree 51%的股權而不承擔任何協同效益，LTI將在2010財年獲得460億盧比的利潤。如果LTI必須承擔的總利息成本較低，則收購從一開始就具有增值價值。

協同效應增加

從中長期來看，協同效應將會增加。首先，它有助于LTI的業務擴大規模。根據FY19九個月的財務數據，LTI和Mindtree的總收入將接近17億美元，是該行業的第六大收入。

他們的地理位置相似，其中73.4%的收入來自美國，18.7%來自歐洲的Mindtree，與LTI相差無幾，LTI的收入來自美國的67%和歐洲的17%。

然而，就縱向而言，由于Mindtree在技術，媒體和服務(接近40%)方面的強勢存在，LTI有很多收獲，其中數字采用的增長率非常高。Mindtree擁有強大足跡的其他垂直行業是零售和包裝消費品(CPG)以及旅游和酒店業 - 處于數字采用前沿的行業。事實上，數字在Mindtree的總業務中的份額要高得多，為49.5%，而LTI為37%。

順便提一下，Mindtree的每位員工收入(由于數字產品的附加值較高)比LTI略高。

然而，LTI報告的運營利潤率接近20%，而Mindtree則為15%。雖然LTI的利用率達到了創紀錄的82%(與Mindtree的74.6%相比)，但我們認為協同效益加上LTI管理層更加關注，可以改善Mindtree的利潤率。

兩家公司的客戶集中度矩陣相似，前五大客戶的收入占比接近33%。

在過去的三個月中，LTI表現不佳，而Mindtree表現優異，并取得了更好的結果以及此次股權轉讓的傳聞。

除非交易的輪廓使LTI股東的價值增加，否則我們預計LTI的表現將在短期內持續。熱衷于參與這一主題的投資者應該通過Mindtree來實現。

由于這種回購的數量非常有限，我們對于買入遭遇敵意收購的可能性并不十分樂觀。