因此，自Intelsat (紐約證券交易所股票代碼：I)公布2018年第四季度財報以來，已經過去三周了，在股價大幅上漲后，該公司股價一直穩步下跌。事實上，截至周四交易結束時，Intelsat的股價從其盈利日股價下跌了28%。

好吧，有傳言說美國國會可能會試圖將其向5G無線寬帶提供商出售頻譜權的部分收益國有化。這種風險肯定會對股票造成壓力。但就目前而言，這些只是謠言 - 直到國會采取積極行動阻止Intelsat從其擁有的頻譜中獲利，我對于給予他們很大的重視猶豫不決。

但你真的不必相信這些謠言，以尋找讓投資者對Intelsat保持警惕的理由。畢竟，Intelsat上個月錯失了收益，報告第四季度每股虧損0.81美元，比華爾街預期的0.26美元虧損差三倍。整年來，Intelsat的虧損增加了兩倍多，從2017年每股虧損1.50美元降至2018年每股虧損4.63美元。考慮到營利性公司通常應該賺取利潤，這些損失似乎已經足夠理由了。讓投資者開始兌現在一年內仍然大致翻兩番的股票。

最重要的是，Intelsat在其收益報告中發布了新的指引，警告投資者看起來是什么 - 至少乍一看 - 多年的資本支出比我們在2018年看到的要多得多。即使假設現金流穩定，這似乎意味著它可能意味著公司未來的自由現金流減弱。鑒于Intelsat真的需要現金，如果它有希望償還其143億美元的債務，這聽起來像是壞消息。

但這個消息是否像看起來一樣糟糕?

自由現金流起伏不定

答案有點復雜。讓我們來看看數學：

2018年，Intelsat產生了3.442億美元的正現金流，其中2.557億美元用于資本投資，留下了8,850萬美元的“免費”現金流。這比Intelsat 2017年產生的260萬美元的自由現金流量有了很大的改善，并且比2016年公司的FCF 負 3580萬美元有了更大的改善。

現在，Intelsat能夠產生如此強勁的自由現金流的原因很大一部分原因在于它在資本支出上花費的2.557億美元遠遠低于它告訴投資者期望它在2018年花費的時間。事實上，在其收益中一年前，Intelsat 報告了對未來資本投資的以下期望：

2018年為3.75億美元至4.25億美元，這意味著中點為4億美元，比實際花費的公司多出1.45億美元。

2019年的資本支出將達到4.25億美元至5億美元。

2020年為3.75億美元至4.75億美元。

改變期望

正如你所看到的，Intelsat去年在資本支出上的花費少得多，讓投資者感到驚訝。雖然這些數字現在將開始上升，但根據其預測， Intelsat計劃花費大量資金建造新衛星實際上遠不如一年前雄心勃勃。Intelsat對未來三年的資本支出預測如下：

2019年：2.5億美元至3億美元;

2020年：2.75億美元至3.5億美元; 和

2021年：2.5億美元至3.5億美元。

從中期開始，Intelsat預計未來兩年的資本支出將比一年前的資本支出減少約33%。在2021年，Intelsat表示資本支出將繼續下降。

這對投資者意味著什么

從表面上看，這對股東來說似乎是個好消息。較少的資本支出意味著減少現金流的消耗，留下更多的自由現金流來支付股息，回購股票，以及 - 至關重要的 - 償還債務。但是，最后一個還是有告誡在這里，投資者將被建議自負。

盡管Intelsat的資本支出預算一直在下降，但它的現金流一直在萎縮得更快。根據標準普爾全球市場情報部的最新數據，2014年，Intelsat從運營中獲得了超過10億美元的現金，但到2018年，這一數字已降至3.44億美元 - 下降了67%。

如果Intelsat花費它所說的將用于未來的資本支出那么這個現金流水平應該足以讓公司保持黑色，自由現金流，并提供Intelsat需要減少債務的資金。如果經營性現金流萎縮更遠，但是，那么即使與資本支出的減少，Intelsat公司可能很快就回來兩年前的地方是：燒錢。

如果發生這種情況，Intelsat股東在過去一個月中所承受的股價下跌28%可能會比他們將來所承受的痛苦更加蒼白。