在美聯儲已經在其遠足道路上做得很好并且真正屈服的時候，一些新興市場并沒有顯示出緩解的跡象。

阿根廷比索接近歷史最低點，土耳其里拉再次徘徊在年初至今的低位，南非蘭特正在回落至12月的水平。

我敢問，這些貨幣在美聯儲仍然緊縮的世界里會在哪里?美國的高利率被視為對新興市場不利，因為美國投資者將其美元帶回國內，收益率更高。

溫和的美聯儲可能會對新興市場施加壓力，但現在投資者已經更加關注這一經濟學并非所有這些經濟體都被削減的咒語。事實上，今年遭受的貨幣不僅是外部美元負債高的國家，而且恰好是面臨最疲軟的增長條件的國家。由于總統毛里西奧·馬克里(Mauricio Macri)正在努力應對國際貨幣基金組織(IMF)實施緊縮措施的高通脹和壓力，阿根廷正陷入衰退的深淵，在2019年第四季度萎縮了6.2%。所有這一切都在今年晚些時候的選舉之前。

土耳其也處于停滯狀態(tài)。到2018年底，經濟收縮了3%，在里拉在2018年貶值30%之后，通貨膨脹率僅略低于20%。

分析師在上周末將地方選舉標記為總統雷杰普·塔伊普·埃爾多安的政策公投，但一位交易員告訴我，無論哪種方式，“我們可能會看到更多的波動，因為當地人繼續(xù)購買美元，并擔心增長前景。”

國際金融研究所首席經濟學家羅賓布魯克斯上周在一份報告中寫道，除了政治之外，“市場希望看到增長模式的轉變：從信貸依賴模式轉向更可持續(xù)的模式”。并補充說，人們不能認為土耳其是一個孤立的事件，因為投資者越來越擔心負債過重/信貸依賴的國家。

2018年是世界因各種因素而動搖的一年：金融環(huán)境收緊，中國經濟放緩，全球貿易沖擊以及金融市場不穩(wěn)定。

由于對中美貿易協議持樂觀態(tài)度，美聯儲在周末將溫和的數據轉向中國以及更積極的數據，可以說最糟糕的情況已經過去。但是，如果最壞的情況被推遲，因為負債國家沒有利用這段時間修復其增長構成，那該怎么辦呢?土耳其是一個很好的試金石。