下次你的朋友談論金融問題時，為什么不問他們是否已經檢查了他們銀行的信用違約互換的定價 - 以及更有針對性地說這個定價相對于其他銀行的旅行方向。我們中的大多數人可能會回應一個面無表情的空白回答 - 你到底在說什么?

但我認為股票市場投資者 - 私人和機構 - 應該對信用違約互換(CDS)的不透明世界更感興趣。如果您關心銀行的長期健康狀況(特別是如果您擁有商業帳戶，金融服務補償計劃保護較弱)，您可能需要了解一下市場對您銀行的“風險”程度。更有針對性的是，如果您投資于各種結構性產品(以及投資于這些結構的基金)，那么銀行的掉期利率確實至關重要 - 今年我將更加詳細地研究新一輪的結構性產品投資。

在更宏觀的層面上，主流私人投資者可以通過查看信用違約互換來了解市場對系統性風險的相對看法。簡而言之，如果信用違約掉期開始在價格上迅速上漲，那通常 - 盡管不總是 - 表明投資者開始擔心銀行違約的風險，這反過來可能會導致更廣泛的市場下滑。

而這正是去年最后幾周所發生的事情 - 大多數大型系統性銀行的掉期利率急劇上升。我的猜測是，在全球化金融體系的運作中，有些東西正在激動，部分原因是股市波動加劇，但也有一個令人擔憂的事實 - 幾乎所有主要的發達國家中央銀行都禁止日本收緊資產負債表。可怕的節奏。

那么，什么是信用違約掉期?簡單來說，這些合同實際上是銀行發行的債券的保險單。實際上，投資者可以通過CDS結構將其風險轉換為信用違約風險(銀行債券未支付)。定價通常圍繞明顯的風險水平和持續時間變化 - 標準條款是一年和五年的持續時間。您可以在Meteor Structured Products上免費在線查看最新的信用違約掉期定價。鏈接在這里。

我已經在表格中復制了下面的一些最新數字，顯然，它們只是一個時間快照。您可以看到，匯豐銀行的一年期掉期價格為債券價值的20.43個基點，五年期限為46個基點。通過歷史性措施，這些利率仍然相當低，一些銀行的定價超過了100個基點 - 例如德意志銀行被認為風險更大。至關重要的是，這些掉期利率隨著時間的推移而變化，有一個實時的定價市場，所以你應該期望價格上下波動。

也就是說，最重要的是，在過去幾年的量化寬松政策中，掉期定價已經崩潰，利率處于低谷 - 一些大型“可靠”銀行的一年期CDS合約交易價格低至幾位數基點。實際上，許多投資者認為中央銀行不會讓一家具有系統重要性的銀行破產，因此價格跌至歷史最低水平 - 如果銀行從未破產，為什么還要投保銀行債務呢?

但在過去的幾周里，一切都發生了變化。看看12月12日的Meteor Structured Products表中的數字，我們可以看到，在4周到11月中旬，一年和五年的CDS價格已大幅上漲。過去幾周，大多數大型銀行的定價增長了20%，其中德國和瑞士信貸等少數銀行在截至12月中旬的一個月內增長了35%以上。相比之下，只有一家實體，Santander UK，其五年掉期定價下降，而加拿大皇家銀行和Natixis則實現了非常小的單位數增長。多年來，匯豐銀行提供一年期掉期的最低CDS定價，通常為個位數。現在該頭銜屬于荷蘭銀行Rabobank，

從這些數字的細枝末節中撤回，一些趨勢變得相關，特別是對于基金投資者而言。首先，銀行構成了大多數一般多元化區域股票基金的重要組成部分 - 根據市場情況，任何東西都在20%到40%之間。對于更專業的金融基金，銀行更為重要。這些掉期價格告訴您，機構投資者開始對違約風險更加擔心 - 大多數銀行現在的交易價格都處于其五年期和一年期信用違約掉期的上限。

費率范圍也為許多有趣的國家特定敘述提供了依據。德國金融體系，特別是德意志銀行和德國商業銀行被認為比法國大型機構更加脆弱 - 這可能有助于降低德國專注基金的回報。事實上，最近幾個月法國銀行Natixis的利率一直在下降。英國國內銀行也被視為風險水平較高。相比之下，市場似乎告訴我們美國銀行的風險較小，這說明監管機構發布全球金融危機后在美國本土所做的艱苦工作。

在宏觀層面，敘事更加混亂。我建議一個可能的解釋是投資者過去過于自滿，而且目前的定價可能代表接近更現實的水平。但熊市也可以提出一個論據，即在經濟放緩之前，這是煤礦中違約風險的另一個金絲雀。最后一個重點。這些掉期利率需要加以考慮 - 它們只是逐個銀行的專業市場定價風險。如果您想要更詳細地了解我們的全球大型銀行系統的總體健康狀況，那么值得查看另一家專業結構化產品供應商，這次稱為Tempo - 更多細節請點擊此處。

這家位于倫敦的新公司運營著一個名為Tics的系統(主要面向財務顧問)。這是對全球銀行系統風險的全面審視，包括27種不同指標的數據參考點，每月更新一次，包括銀行股價，資產負債表，監管定義等等。我會嘗試讓讀者了解系統中的重大變化，但目前這個“監控”系統正在回應這些信用違約數字：風險水平正在上升，一些銀行感到緊張。但是，銀行精英仍然使用這些措施來統治這些措施，這些措施由匯豐銀行牽頭，緊隨其后的是加拿大銀行RBC，然后是摩根大通。排在最后的是巴克萊，蘇格蘭皇家銀行，愛爾蘭銀行和天達。