忘記失業率，通脹率，國內生產總值，道瓊斯 指數，-0.32% 或收益率曲線，因為現在最重要的經濟數字基本上是看不見的：美國經濟的信貸供給。

我們為什么關心?因為信貸流動可能是經濟繁榮或蕭條的最重要變量。這是來自凱恩斯，哈耶克和明斯基的信息。

輕松的信貸有助于生產性經濟的增長，但如果采取太多措施，它可能導致股票，住房或其他資產的危險泡沫，這些泡沫往往以巨大的爆炸和信貸擠壓而告終無辜和有罪。關于貸款和借貸的決策在底層是情緒決定，很大程度上隱藏在經濟學家和決策者的觀點之下。

看看股市SPX的方式 ，+ 0.10% 和債券市場 TMUBMUSD10Y，-0.39% 近幾個月來，由于對貨幣政策預期路徑的微小變化，或者他們對有關中美貿易談判地位的謠言做出巨大反應的方式，他們反應過度。或者說住房價格在過去十年中不受基本面影響。

當股市多頭或美國總統要求降低利率時，他們想要的是更多的信貸。當人們擔心通貨膨脹對我們產生恐慌，或擔心危險的高企業債務時，他們想要的是信貸減少。

最近兩次經濟衰退發生在美聯儲允許泡沫被寬松信貸夸大之后。

隨著經濟從不可持續的3%步伐放緩，失業率接近40年低點，核心通脹頑固地低于2%，股市接近創紀錄水平，債券收益率下跌且收益率曲線短暫反轉，至關重要對于美聯儲，市場以及與經濟有利害關系的其他所有人來說，一個不可知的問題是：提供多少信貸?

美聯儲是否會擠壓信貸并推動我們陷入衰退?或者美聯儲是否太容易獲得信貸，吹泡泡或讓通脹持續下去?或者一切都很好嗎?

明斯基時刻

很高興知道信貸市場走向何方，因為當信貸供應枯竭以及經濟陷入衰退時，美聯儲幾乎總是會感到意外。明斯基時刻-所有貸款人和投資者急于退出的時刻 - 總是悄悄地押注美聯儲，因為它沒有關于信貸供應的良好數據。

當貸款水平發生變化時，很難分辨出原因：這可能是由于需求信貸量的變化，或者是大量投資債券的銀行和機構提供的信貸額度。這種差異對美聯儲來說很重要，因為廣泛的信貸緊縮可能會在沒有任何警告的情況下扼殺擴張。

為了應對金融危機，美聯儲和主要經濟研究機構已經制定了各種指標來衡量金融狀況，因此我們可以在信貸轉折方面獲得提升。這些指數可以包含數百種成分 - 債券收益率和利差，股票價格，貨幣匯率以及貸款人和借款人情緒的調查數據。

然而，他們的價值是值得懷疑的，因為即使在后見之明，他們也沒有表現出任何預先警告，即在2007 - 09年的大衰退之前，信貸市場將會緊縮。

這可能就是為什么這么多分析師如此重視收益率曲線的反轉。至少收益率曲線實際上給出了一個警告，并且是一個可靠的(到目前為止)。

我們可以從反向收益率曲線中得出一個可能的信息，即銀行和其他信貸提供者會發現貸款無利可圖，因為美聯儲收緊了太多。如果您借入空頭且借出多頭，反向收益率曲線意味著您無法獲利。

反轉的另一個可能的信息是，一個不斷增長的經濟體的動物精神會轉為負面 - 我們會因為我們認為其他人也會退縮而將自己引入經濟衰退。

調整信貸是美聯儲所做的一切

美聯儲幾乎所做的一切 - 提高或降低聯邦基金利率，增加或減少其債券組合，以及它在不久的將來可能做的指導 - 旨在調整信貸的供求關系，以便實現價格穩定，最大化就業和穩定的金融體系。

如果經濟疲軟，美聯儲會降低利率以鼓勵貸方提供足夠的信貸以使經濟充分就業，但不會產生通脹或泡沫。

如果經濟過熱(或以此方式前進)，美聯儲會試圖通過加息來限制信貸增長。

如果你不知道以當前價格(利率)提供多少信貸，很難找到合適的水平。

美聯儲(近似)知道近期可以提供多少實際資源。失業率告訴他們勞動力供給。產能利用率數字表示制成品的供應量。它知道石油，大豆，鋼鐵，房屋，汽車，飛機旅行，理發，智能手機以及其他一千種商品和服務的近期潛在供應。

但信用是不同的，因為信貸幾乎可以隨意創造。在等待客戶的銀行金庫中沒有實際的信用存量。將提供多少信貸由情緒，判斷和動物精神決定，因為它是由物理或財務因素決定的。

數據說的是什么

自今年年初以來，貸款數據顯得格格不入。一些借款人可以獲得他們所能承受的所有信貸，但其他人似乎被擠出市場。

•只有2%的小企業主表示他們的主要業務問題是信貸的可用性。

• Jim O'Sullivan表示，核心銀行貸款(定義為商業和工業貸款，房地產貸款和消費貸款)在過去13周內以6.6%的年率增長，比去年增長5.3%。 High Frequency Economics首席美國經濟學家。

• 債券市場中出現了一些波動，特別是對信貸不良公司的杠桿貸款，以及資產支持貸款，美聯儲和其他人所說的領域過度擴張。與此同時，投資級債券的新發行量已經溫和放緩，因為借貸以支持股票回購和合并的需求已經減弱。

重要的是，那些因信貸緊縮而發出警報的監管機構并沒有咆哮。

通常情況下，當信貸套管關閉時，當公司無法償還到期債務時，您首先要看到的是困境。你會看到短期利率飆升，因為公司爭奪經營現金，你會看到無法支付的工人裁員，你會看到訂單和租約被取消，你會看到違約和違約上升，你' d看到資產的銷售情況。

我們現在沒有看到任何相關內容。現在幾乎肯定沒有信貸緊縮。幾乎所有合格的借款人都可以獲得貸款。

但這并沒有回答我們需要知道但不能回答的問題：信貸水平是否適合我們想要的經濟?