(上周一我們發布ToM報告)到現在，恩智浦半導體的股票在報告令人滿意的季度后上漲了19%。

我們審查了恩智浦半導體在2018年第三季度業績后的模型，并維持我們的買入建議和1年期目標價93.50美元。

2018年第三季度業績的主要觀點

•恩智浦的總收入為245億美元，同比增長2%，與上一季度相比增長了7%

o汽車，9.9億美元(同比增長4%);

o安全連接設備，717萬美元(+ 1%);

o安全接口和基礎設施，51100萬美元(+ 5%);

o安全識別解決方案，1.33億美元(需求減少-4%)

•毛利率為53%

•營業利潤率為30%

•每股收益5.60

美元•由于終止費用，公司的運營現金流達到了與高通公司收購失敗有關

•股票回購 - 整個季度，公司通過之前公布的5億美元股票回購計劃向股東返還了約46億美元

•指導Q8 2018年 - 總收入從23.15億美元增加到2.465億美元

投資理由

恩智浦是該領域的市場領導者，為移動通信，消費電子，安全應用，車載娛樂和網絡設計半導體和軟件。

2016年10月，高通公司以380億美元的價格收購恩智浦，每股收益111美元。此次收購后來在2018年2月增加到每股127.50美元。然而，由于中國和美國之間的緊張關系加劇，收購沒有通過。

從那以后，在收購不再出現之后，股價下跌了40%。恩智浦管理層的主要原因是他們不希望將毛利率提高到英特爾和德州儀器等競爭對手的水平(超過60%)。

原因是管理層希望在現在和2021年底之間保持其在供應汽車芯片方面的領先地位，并使銷售額每年增長5%至7%，該公司稱其比估計的增長率高出約50%芯片工業。

我們認為，通過提高價格來提高市場份額在這些市場中更為重要，而不是在短期內爭取更高的利潤率。越來越多的國家之間的貿易緊張局勢正在加劇。

然而，該公司未來幾年的目標是提高利潤率。恩智浦的目標是到2019年底將其毛利率從目前的53%左右提高到55%，到2021年底達到57%，同時可能出售低增長或低利潤商家。我們認為這對集團來說是積極的。

我們相信耐心會在長期內得到回報。管理層確認，他們仍然致力于為客戶提供完整的解決方案，他們可以從一站式商店中獲得重要的交叉銷售機會。

我們認為公司基于高相對市場份額的戰略將確保高投資效率和持續盈利。

股息

該團隊啟動了一項股息計劃，該計劃將在第四季度回報0.25美元，從長期來看，約占運營現金流量的20-25%。

管理前景

•公司未來三年的復合年增長率將達到5-7%

•專注于外投同行，在大多數參與市場中獲得比下一個競爭對手至少高50%的相對市場份額

•術語財務模型目標毛利率為53-57%