當日滬深股市集體高開，形勢似乎一片向好。然而，隨著午間美方上調關稅比例的消息正式落地，市場情緒瞬時受到打壓，午后開盤三大股指集體大跳水，并全數翻綠。不過，僅僅5分鐘后，指數又開始疾速反抽，最終出人意料實現“深V”大逆轉。

截至收盤，滬指漲3.1%收報2939.21點;深成指漲4.03%收報9235.39點;創業板飆升4.38%收報1533.87點。兩市超3500只個股上漲，百余股漲停。

大漲之下，市場成交也明顯放量。當日兩市合計成交6109.65億元，較前一交易日大幅放量1758億元。

放量反轉之下，多位受訪機構人士認為，A股或將重新進入到做多窗口期。更有超樂觀派基金經理直言，“A股向上的大格局已經確定，無論是對貨幣政策轉向的擔憂，還是近期引發市場恐慌的外圍因素，這些次要因素都無法影響大格局。”

5分鐘驚天反轉

“今天的反轉確實有些超預期。”

5月10日盤后，多位受訪機構人士向21世紀經濟報道記者直言，未能料到A股能有如此級別反彈。不過，從結果推演來看，“報復性”反彈并非毫無來由。

金鷹基金分析指出，“前期加征關稅的影響已經price-in(注：市場影響有所消化)。

金鷹基金進一步解釋稱，當前多類資產價格對于事件的風險計入已相對充分：第一，美元兌人民幣突破6.8，VIX恐慌指數突破20，超過去年相應情景;第二，美豆位置與去年低點接近;第三，中國信用違約掉期指數(China CDS)升幅尚未及去年，但也與經濟基本面企穩相關。總體而言，刻畫談判風險偏好的指標顯示中性假設(2000億美元產品加征25%關稅，但中美談判繼續進行)的風險已基本計入，投資性價比提升。

對于加征關稅的影響已基本“price-in”的說法，華南一位受訪公募權益投資總監亦表示認可。

其指出，“今年一季度市場大漲有三大關鍵因素：金融去杠桿進入到穩健階段帶來市場風險偏好上行、貿易摩擦緩和，以及經濟數據超預期。近期的市場調整亦是因為這三個因素不同程度發生了變化，一方面由于經濟數據太好市場對貨幣政策預期出現微妙變化，另一方面則是貿易摩擦突生變故。滬指從年內最高點回撤400點左右，我認為該幅度已基本反映了負面因素引起的價格變化，市場現階段是有較強支撐的，甚至今天可能已是該輪調整的底部位置，或至多下周一或周二底部就會出現。只要經濟的韌性在，就不用擔心市場穩不住。”

此外，有機構認為，市場“深V”反轉的背后，反映了對本次貿易摩擦的不悲觀。

九泰基金宏觀策略組分析稱，“今日股市波動較大，主要是中美貿易摩擦波折，為處于政策觀察窗口期的A股市場再添不確定性因素，市場進入到由預期所主導的劇烈波動階段，中美經貿談判的走向以及管理層如何應對，都對預期層面產生重要影響。部分資金看到加稅后較為恐慌，導致午后開盤股指一度翻綠，但加稅間接延期實質是中美雙方都愿意繼續談判的體現，是邊際向好的表現。”

九泰基金認為，本次摩擦升級始于特朗普的加稅言論，雖短期對市場形成沖擊，但是市場并不悲觀。“首先，經過了多輪談判，中美雙方已經在相當多的問題上取得了較大的成果，雖然剩下的10-20%的議題肯定是最難啃的硬骨頭，但是現在就放棄這么多已有成果，對于雙方來講都是代價巨大的。其次，從特朗普總統發出的威脅的可實施性來看，作為一種談判策略的可能性更高。”

誰在護盤?

由于5月10日的反轉來得過于突然，市場上亦有部分質疑的聲音，認為大幅反彈主要來自于“無形之手”推動，并非真槍實彈干出來的。質疑者認為，從5月10日成交量來看，放量的程度似乎與漲幅匹配度不高。

對于上述看法，深圳一位從業數十年的資深公募人士進行了駁斥。其向21世紀經濟報道記者分析稱，“我認為市場到今天風險已經基本釋放完畢，接下來會是一波慢牛行情，而慢牛恰恰不需要很大的交易量，成交額和漲跌關系并不完全對應。”

其進一步談道，“5月6日大跌當天下午，相關力量確實有拉‘兩桶油’的動作，這主要是拉給市場看的，表明他們存在，給市場安定作用，給投資者多一些勇氣。但前兩天指數回落的時候，指標股其實沒怎么漲，都是小股票在漲，并沒有明顯的護盤舉動。認為今天的大漲是靠相關力量推出來的，其實是一種想當然，實際上相關力量并沒有真的投入多少錢。我認為可以把這看成中國式的預期管理，美聯儲也有類似的預期管理。歸根到底，貿易摩擦只是外因，我們內因已經解決了，市場意識到擔憂過度沒有必要，這才是根本。”

實際上，比起看不見的“無形之手”而言，看得見的“抄底力量”更值得關注。

5月10日，股票型ETF基金份額再現增長。據Wind數據顯示，截至當日收盤，股票型ETF的總份額為2158.9140億份，較前一交易日增加1.4125億份。較節前相比，本周5個交易日內，股票型ETF份額一共增加了65.4906億份。以區間成交均價測算來看，對應的資金凈流入量逾140億元。

其中，份額增長最多的前三大ETF分別是易方達滬深300ETF、易方達創業板ETF和華安創業板50ETF，該三只基金本周分別獲得10.60億份、9.74億份和8.24億份凈申購。

若從資金凈流入量來看，本周資金凈流入最多的前五大ETF依次是南方中證500ETF、華夏300ETF、華夏上證50ETF、易方達滬深300ETF和易方達創業板ETF，對應的資金凈流入額為29.1億、23.11億、22.76億、16.98億和14.04億。

A股或重迎做多窗口

在經歷了5月10日的“深V”反轉之后，部分機構人士認為，雖然貿易摩擦進展仍然需要關注，但A股已經重新進入到做多窗口期。

深圳一位公募基金經理指出，“我認為經歷了階段性下行之后，A股風險釋放到了尾聲，接下來將是階段性做多窗口。”

另一位此前倉位極低的私募人士亦向21世紀經濟報道記者透露，其在最近三個交易日不斷加倉，目前倉位已經上升至五成。

前述金鷹基金亦表示，A股當前的主要矛盾是國內金融供給側改革、政策對沖、經濟基本面走向企穩，海外事件為“次要矛盾”，帶來沖擊但并不構成主導邏輯。在次要矛盾激化加速調整、重新調節投資性價比之后，可較事件伊始更為積極。預計權益市場結構性機會仍突出，建議加大對有基本面支撐的大消費和盈利改善預期的行業，逢低關注消費及成長股領域。

此外，安信基金權益投資部總經理張競向21世紀經濟報道記者分析稱，“A股經過了一季度的上漲，由過往的超跌修復這個階段已經結束了，現在A股已經進入到了尋找景氣超預期的結構性亮點的方向，從目前看市場雖然出現了一個顯著的回調，但是我們認為大的方向仍然沒有改變，中期隨著改革的全面鋪開，宏觀經濟逐步走好，我們認為市場將逐步從目前的普漲進行到結構性分化，從普漲走向聚焦。投資策略是選取具備核心競爭力的長期業績確定性優質的細分行業龍頭，淡化周期影響。從目前的時點看我們仍然認為市場里面有大量的估值合適的個股適合我們來配置。”

不過，也有受訪者堅持認為，當前A股的反彈屬于下跌中繼，不看好后市。