昨日晚間，又是一年央視2018年“3.15”晚會。這臺“消費者的春晚”已經迎來第28個年頭，今年的的晚會曝光了“農村山寨產品橫行”情況。但是昨日常常被山寨的“六個核桃”品牌擁有者——養元飲品的破發也是A股的焦點，作為最快破發新股，最引人注意的是六個核桃最大成本竟然是易拉罐，核桃仁只值0.25元。3.15晚會爆料農村山寨產品橫行在一些農村市場上，產品魚目混珠，濫竽充數現象嚴重。鄉村中低收入消費群體居多，他們揣著血汗錢，買到的卻是高鈣核桃、承德杏仁露、旺好牛仔、豆友豆、康帥傅、雷碧等山寨產品，不能不令人心寒。

山東省棗莊市一個小縣城里，市場上充斥多種山寨飲料，包裝、設計均模仿知名品牌，店主介紹當地消費者多買來送人，部分山寨產品為春節期間的主打產品。

六個核桃和山寨品牌

僅在縣城，就有10多家生產山寨飲料的工廠。山寨產品的生產環境同樣令人震驚：本應用于消毒的池子，罐裝車間里的空氣凈化器設備都成了擺設，常規操作中的密封環境僅用于應付檢查，實際生產中違規操作。并且，所謂的核桃露、杏仁露其實并不含核桃、杏仁原料，廠家為了省錢，多添加香精、安賽蜜、阿斯巴甲、甜蜜素等攪拌而成。現場的一位工作人員透露1噸核桃7萬多元，而12噸花生只需要1.2萬元成本。核桃味道靠的是核桃香精，一罐料汁能生產出8000瓶“核桃花生”。

養元飲品上市19天就破發

養元飲品一直是市場關注焦點。上市前，78.73元的超高發行價就已賺足了眼球;上市后第二天就打開漲停板，成為2016年以來開板最快的新股。

如今，養元飲品在上市的第19天，盤中擊穿了78.73元的發行價，成為兩年來破發速度最快的新股。

公司營收增長放緩，或存業績持續下降風險

從招股書不難看出，自2015年開始，公司的營收就開始出現增長放緩的跡象。而在2016年以及2017年上半年公司營業收入同比則呈現下滑狀態。另外，2016年公司凈利潤同比增長出現放緩跡象。在2017年上半年，養元飲品實現的凈利潤則同比降逾兩成。在證監會發審委會議上，證監會曾提到，報告期內養元飲品業績增幅放緩。為此，要求養元飲品說明2017年上半年業績下降原因，是否存在業績持續下降的風險。

養元飲品2017年上半年業績下降

據數據顯示，養元飲品連續多年的業績增長止于2016年。養元飲品預計2017年的營業收入范圍為76.66億-78.19億元，同比下降幅度為12.15%-13.87%;凈利潤的范圍為22.16億-22.60億元，同比下降幅度為17.53%-19.14%。廣發證券食品飲料分析師王永鋒在研報中寫道，2014年之后，因創新不足，非豆奶類飲料的市場規模下滑。養元飲品也不例外。

利潤擠壓因生產成本不斷攀升，六個核桃最大成本竟是易拉罐

養元飲品是國內規模最大核桃飲料龍頭企業，家喻戶曉的“六個核桃”便是它旗下產品，也是其核心利潤來源。但自2015年之后依靠單一大單品“六個核桃”的業績開始不斷下滑。利潤受到擠壓的原因是其不斷攀升的生產成本，根據其招股說明書，一罐六個核桃的成本組成大致是這樣的：1、易拉罐(0.57元)，2、核桃仁(0.25元)，白砂糖(0.05元)，其它原材料(0.13元)。很明顯它最大的成本是易拉罐，而這部分成本是不可控。供給側實施以來，資源類價格一路高歌，幾乎所有制造型企業都深受其影響，整個社會的生產成本都提升了一大截，但相應的產品價格漲幅卻弱的可憐。

市值蒸發179億元，34億募資19億打廣告

2月12日，養元飲品正式上市，當天報收113.37元，當時市值高達609.93億。但昨日，養元飲品報收80.09元，市值為430.88億元，市值蒸發179.05億元。

養元飲品招股說明書顯示，募集資金總額33.89億元，募集資金凈額32.66億元，其中，用于品牌建設費用高達18.95億元。

養元飲品招股說明書

國信證券豪取1億保薦費，保薦項目風險控制能力存疑

對于養元飲品這場“悲劇”，養元飲品此前披露的招股說明書顯示，公司本次IPO的保薦機構為國信證券，資料顯示承銷及保薦收入為10367.98萬元。對于破發的次新股，保薦上市的券商是否應該負起責任，事前發現公司短板，事后做好持續督導?建議應當以保薦項目風險控制為核心，建立健全保薦業務的內部控制制度，增強自我約束和風險控制能力，切實提高保薦項目執業質量。

新股不敗就成了一個神話，如今養元飲品的出現可能會讓歷史改寫，未來申購新股恐怕都會成為一件危險的事，市場一定會有一次讓雁過拔毛的打新資金虧錢的時候，但沒想到這么快。如果連新股都不能穩定獲利，這個市場即可表明對資金失去吸引力，這是值得注意的事。