雖然2018年是國內票房創紀錄的一年，但電影院行業對投資者來說仍然存在風險。一個在空間中的大牌是AMC娛樂 (NYSE：AMC)，是世界上最大的影院運營商。

AMC在最近的第四季度盈利公布中顯示了一些好于預期的業績; 然而，在2016年收購 Carmike Cinemas和Odeon以及2017年收購 Nordic Cinemas 之后，投資者對該公司的高負債水平仍然感到緊張 .AMC還對躺椅座位進行了大量投資，后者占據了更多的資金。

對于2018年全年，AMC每股攤薄收益僅為0.41美元，但該公司 在收到Silver的6億美元可轉換債券投資后，于9月份支付了每股0.80美元的常規年度股息，以及額外的1.55美元特別股息。 Lake Partners。

由于債務負擔現已超過54億美元且凈收入未能覆蓋當前的支出，AMC的股息安全性如何 - 以及股票的這種情況如何?

管理層提供了一個新指標

在過去的幾年里，AMC已經剝離了許多非核心資產，包括National Cinemedia (納斯達克股票代碼：NCMI)，Open Road電影和其他小公司的股份。它還剝離了一些影院，并在售后回租交易中出售了其他影院。該公司基本上將所有這些收益再投資于躺椅和食品和飲料升級。因此，AMC在2017年和2018年的現金支出將高于其營業收入。

并且花費了它，2018年的資本支出高達5.763億美元，超過了公司的5.232億美元的運營現金流 - 盡管這筆支出中的1.276億美元來自房東的捐款。

AMC的管理層了解所有這些來往可能令人困惑，并試圖幫助投資者解析其業務。結合其第四季度發布和盈利電話，該公司公布了一項新指標：“調整后的自由現金流量”。管理層將調整后的自由現金流定義為(i)經營活動產生的現金流量，加上(ii)并購費用減去(iii)維護資本支出，減去(iv)房東供款。

因此，該指標將AMC的核心現金流與增長計劃的成本區分開來，這些成本來自收購，躺椅升級或新劇院?；旧希绻芾韺舆x擇這樣做，AMC 可能會產生現金流。

2018年調整后的現金流量數字為2.982億美元。這確實涵蓋了大約8250萬美元的定期股息，并且可能會計算AMC的股息，現在收益率約為5.3%，有些減輕。然而，投資者仍需要解決一些懸而未決的問題。

2022年到期

房間里的大象仍然是AMC的債務負擔。在總計54億美元中，超過12億美元將在2022年到期。因此，雖然AMC可能在未來三年內自由而明確，但它必須解決這些問題。

假設每年3億美元的調整后自由現金流量，到2021年底只能帶來9億美元，盡管AMC確實擁有循環信貸額度，剩余2.112億美元的空間容量。

這將使AMC幾乎全部在那里 - 但有兩個問題。首先，該公司仍向股東支付每年約8200萬美元的股息。其次，該公司還打算繼續保持每年約1.5億美元的增長資本支出。雖然增長資本支出不會像過去幾年那么大，但它將占用大部分額外現金。

管理層的可能計劃

管理層是魯莽嗎?如果該公司沒有其他選擇，那就是這種情況，但確實如此。管理層可能預計隨著時間的推移調整后的自由現金流量會有所擴大，否則就不會花費在昂貴的劇院裝修上。此外，管理層之前已經討論了其歐洲戰區資產的部分首次公開募股 - 盡管去年歐洲有一個票房，但首席執行官亞當·阿隆表示他希望在該地區改善之前推遲。

最后，該公司可以為2022年的一些票據再融資并推出一些到期日。只要債務市場開放，債務投資者同意給予AMC合理的利率，就會發生這種情況。

你現在被覆蓋了......

AMC股東不應該擔心短期內的股息支付，盡管他們可能希望關注管理層投資的回報，以及處理即將到來的2022年到期日的計劃。如果調整后的自由現金流增長或者公司決定對其歐洲分部進行首次公開??募股，那么主要的過?？赡軙唤獬?，這可能會推升AMC的股價萎靡不振。