雖然2018年是國內(nèi)票房創(chuàng)紀錄的一年，但電影院行業(yè)對投資者來說仍然存在風險。一個在空間中的大牌是AMC娛樂 (NYSE：AMC)，是世界上最大的影院運營商。

AMC在最近的第四季度盈利公布中顯示了一些好于預(yù)期的業(yè)績; 然而，在2016年收購 Carmike Cinemas和Odeon以及2017年收購 Nordic Cinemas 之后，投資者對該公司的高負債水平仍然感到緊張 .AMC還對躺椅座位進行了大量投資，后者占據(jù)了更多的資金。

對于2018年全年，AMC每股攤薄收益僅為0.41美元，但該公司 在收到Silver的6億美元可轉(zhuǎn)換債券投資后，于9月份支付了每股0.80美元的常規(guī)年度股息，以及額外的1.55美元特別股息。 Lake Partners。

由于債務(wù)負擔現(xiàn)已超過54億美元且凈收入未能覆蓋當前的支出，AMC的股息安全性如何 - 以及股票的這種情況如何?

管理層提供了一個新指標

在過去的幾年里，AMC已經(jīng)剝離了許多非核心資產(chǎn)，包括National Cinemedia (納斯達克股票代碼：NCMI)，Open Road電影和其他小公司的股份。它還剝離了一些影院，并在售后回租交易中出售了其他影院。該公司基本上將所有這些收益再投資于躺椅和食品和飲料升級。因此，AMC在2017年和2018年的現(xiàn)金支出將高于其營業(yè)收入。

并且花費了它，2018年的資本支出高達5.763億美元，超過了公司的5.232億美元的運營現(xiàn)金流 - 盡管這筆支出中的1.276億美元來自房東的捐款。

AMC的管理層了解所有這些來往可能令人困惑，并試圖幫助投資者解析其業(yè)務(wù)。結(jié)合其第四季度發(fā)布和盈利電話，該公司公布了一項新指標：“調(diào)整后的自由現(xiàn)金流量”。管理層將調(diào)整后的自由現(xiàn)金流定義為(i)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，加上(ii)并購費用減去(iii)維護資本支出，減去(iv)房東供款。

因此，該指標將AMC的核心現(xiàn)金流與增長計劃的成本區(qū)分開來，這些成本來自收購，躺椅升級或新劇院。基本上，如果管理層選擇這樣做，AMC 可能會產(chǎn)生現(xiàn)金流。

2018年調(diào)整后的現(xiàn)金流量數(shù)字為2.982億美元。這確實涵蓋了大約8250萬美元的定期股息，并且可能會計算AMC的股息，現(xiàn)在收益率約為5.3%，有些減輕。然而，投資者仍需要解決一些懸而未決的問題。

2022年到期

房間里的大象仍然是AMC的債務(wù)負擔。在總計54億美元中，超過12億美元將在2022年到期。因此，雖然AMC可能在未來三年內(nèi)自由而明確，但它必須解決這些問題。

假設(shè)每年3億美元的調(diào)整后自由現(xiàn)金流量，到2021年底只能帶來9億美元，盡管AMC確實擁有循環(huán)信貸額度，剩余2.112億美元的空間容量。

這將使AMC幾乎全部在那里 - 但有兩個問題。首先，該公司仍向股東支付每年約8200萬美元的股息。其次，該公司還打算繼續(xù)保持每年約1.5億美元的增長資本支出。雖然增長資本支出不會像過去幾年那么大，但它將占用大部分額外現(xiàn)金。

管理層的可能計劃

管理層是魯莽嗎?如果該公司沒有其他選擇，那就是這種情況，但確實如此。管理層可能預(yù)計隨著時間的推移調(diào)整后的自由現(xiàn)金流量會有所擴大，否則就不會花費在昂貴的劇院裝修上。此外，管理層之前已經(jīng)討論了其歐洲戰(zhàn)區(qū)資產(chǎn)的部分首次公開募股 - 盡管去年歐洲有一個票房，但首席執(zhí)行官亞當·阿隆表示他希望在該地區(qū)改善之前推遲。

最后，該公司可以為2022年的一些票據(jù)再融資并推出一些到期日。只要債務(wù)市場開放，債務(wù)投資者同意給予AMC合理的利率，就會發(fā)生這種情況。

你現(xiàn)在被覆蓋了......

AMC股東不應(yīng)該擔心短期內(nèi)的股息支付，盡管他們可能希望關(guān)注管理層投資的回報，以及處理即將到來的2022年到期日的計劃。如果調(diào)整后的自由現(xiàn)金流增長或者公司決定對其歐洲分部進行首次公開??募股，那么主要的過剩可能會被解除，這可能會推升AMC的股價萎靡不振。