電力領域的一個重要的長期故事是可再生能源。太陽能和風能發電不僅是可再生的，而且是清潔的，而且設施的建設成本也越來越低。NextEra Energy (紐約證券交易所股票代碼：NEE)等公用事業公司已經創建了巨大的可再生無管制電力業務，并有大量計劃繼續在該領域擴張。但南方公司 (紐約證券交易所股票代碼：SO)并沒有跟隨這一趨勢。這里發生了什么?

快速建設

雖然NextEra Energy擁有美國最大的公用事業公司之一(Florida Power&Light)，但它的NextEra能源資源部門也使其成為全球最大的可再生能源公司之一。像NextEra Energy Resources這樣的公司擁有非受監管的電力資產，并通常根據長期合同將產生的電力出售給第三方。該部門擁有23千兆瓦的發電容量，其中風能占總數的三分之二，太陽能占11%。其余部分分為核(12%)和碳基燃料。

NextEra Energy Resources在2017年和2018年帶來了大約4.8千兆瓦的可再生能力。在2019年到2020年之間，它打算再增加6.9千兆瓦左右。這有助于推動母公司的快速盈利和股息增長，預計到2021年盈利增長6%至8%，到2020年股息增長率將達到令人難以置信的12%至14%。股息增長快于盈利的增長很可能是因為今天NextEra的支付率相對較低。

投資者喜歡這個故事，并將股票推高至NextEra的股息收益率吝嗇2.6%，處于效用同行組的低端?？梢钥隙ǖ氖?，這里的增長是令人興奮的，但投資者顯然正在為股票提供高價估值。然后是南方公司，由于延遲和超預算的核建設項目陷入困境。該股票收益率為4.6%，接近行業的高端。南方正在放慢可再生能源方面的步伐。

走向不同的方向

在公司2018年第四季度電話會議期間，管理層特別詢問了其不受監管的可再生能源計劃。首席執行官Thomas Fanning解釋說：

我想我們的財務計劃中有一個占位符，每年5億美元。我們不希望花錢。我們預計會有超過2億美元的范圍，而這實際上是市場的一個功能。

他指出，南方公司曾一度在這個領域扮演更重要的角色，但此后它又撤回了。這是有趣的事情：首席財務官安德魯·埃文斯(Andrew Evans)跳出來澄清南方仍在大力投資可再生能源，但在公用事業層面?；旧?，南方正在將不受監管的可再生能源市場留給其他人。首席財務官解釋說：

[A]我們在不受監管的領域看待事物，不僅是利潤率有所下降，而且合同的持續時間和交易對手的信用質量也是如此。它只是落后于我們的一些回報期望。

范寧再次跳了起來，注意到：

價值是風險和回報的函數。我們認為，該市場的回報率下降，風險上升，因為可用合約的期限下降。我們沒有發現那么有吸引力。

南方公司通常是一個保守的公用事業公司，所以它會從一個認為風險增加且回報率下降的行業退出并不奇怪。這是投資者在考慮可再生能源投資時可能想要考慮的有趣轉變。NextEra規模龐大且財力雄厚，因此可以解決一些不利因素，實際上，它可以讓客戶專注于最大和最好的客戶。如果在不受監管的可再生能源領域出現問題，那么它就有可能進行調整。但是像Pattern Energy Group (納斯達克股票代碼：PEGI)這樣的小公司呢?

Pattern Energy是母模式開發的資金來源。與Southern和NextEra相比，其21億美元的市值相形見絀，分別為530億美元和910億美元。雖然Southern和NextEra還有其他業務可以依賴，但所有Pattern Energy都擁有自己的可再生能源資產。如果模式開發希望繼續擴張，即使這些項目的財務風險在增加，它也必須繼續建設可再生能源。為了支出這筆支出，它將繼續向Pattern Energy出售資產 - 即使回報率開始下降，也將購買它們。

Pattern Energy的7.6%的股息收益率是誘人的，但如果不受監管的可再生能源空間變得越來越危險，正如南方所暗示的那樣，那么Pattern Energy的業務很快就會陷入困境。值得注意的是，Pattern Energy在2018年支付了99%可用于分配的資金。這并沒有給這個小型可再生能源播放器留下很大的誤差空間。

還是一個很大的機會

毫無疑問，可再生能源仍然是能源市場的重要組成部分。甚至南方仍在建設可再生能源項目 - 它只是轉向內部開發。然而，歷史保守的效用暗示今天不受監管的可再生能源市場可能會變得有點過熱，回報率下降，風險上升。

像NextEra Energy這樣的巨型玩家可以應對不斷變化的動態，就像導致南方離開太空的環境一樣。但南方的警告應該引導投資者關注更具侵略性的名稱，比如微型模式能源，以退回并重新考慮風險回報動態。在這一點上，保守的投資者應該避免使用模式能源，并堅持使用能夠處理不受監管的可再生空間(NextEra)風險增加的大型企業，或者只是限制對空間的影響(南方)。