如果沒有市場評論員預測UPS (紐約證券交易所代碼：UPS)和聯邦快遞 (紐約證券交易所代碼：FDX)由于亞馬遜 (納斯達克股票代碼：AMZN)在其終端市場的侵占而消亡，似乎一周不會過去。然而，現實情況是，包裝交付巨頭在電子商務方面面臨的關鍵問題不在于亞馬遜面臨的銷量增長，而在于數量增長的盈利能力。在這一思路中，讓我們來看看有關UPS和FedEx問題的關鍵問題。

營業利潤率壓力

讓我們首先考察每家公司業務中最相關部分的保證金表現。作為參考，我們將關注聯邦快遞的地面部分，因為快遞部門的利潤率受到TNT Express整合的顯著影響。

正如您在下面的圖表中看到的那樣，兩家公司似乎都在遭受持續的利潤率下降，其中UPS受到的影響尤其嚴重。這大大有助于解釋為什么聯邦快遞的股票在過去十年中的表現往往超過其競爭對手 - 聯邦快遞在此期間上漲309%而UPS僅為131%。

特別要注意的是UPS第四季度的保證金表現令人失望(圖表中顯示為第三季度，因為這些數據是根據聯邦快遞最接近的季度調整的)。這取決于UPS近年來在假日季節處理高峰需求期間所遇到的額外困難。部分結果是，UPS不得不有意義地增加其資本支出 - 這在2018年2月嚴重打擊了股票 - 而且未來有能力滿足其支出要求。

聯邦快遞和UPS計劃如何處理這件事

如上所述，UPS正在將其資本支出增加到其收入的10%，以實現其網絡的現代化和擴展，并認為它將在未來帶來更高效的網絡。同樣，聯邦快遞繼續將其收入的高單位數份額用于資本支出，其自由現金流量的產生也受到限制。

在這兩種情況下，管理層都認為需要支出以滿足不斷增長的需求，并將導致未來幾年的利潤率擴大。這是公平的，但這意味著投資者將不得不對沒有歷史優先權的事件充滿信心。

事實上，兩家公司都在應對電子商務量增加帶來的自然利潤壓力。簡而言之，難以交付且通常效率低下的企業對消費者電子商務軟件包 - 想想蹦床，園藝設備或床墊 - 本身就是低利潤率。

要遵循的關鍵指標

簡而言之，兩家公司的投資者都必須耐心等待，才能看到當前資本支出的成果。考慮到這一點，與產量增長(平均每日包裝量)相比，關注產量增長(以每包收入計算)是有用的。

理想的情況是產量和產量增長，但考慮到利潤率壓力，產量增長和減產量的組合也可能有助于提高利潤率。

關于所謂亞馬遜威脅的重要一點是，UPS和聯邦快遞繼續報告數量中位數增長，并正在擴大其網絡以服務電子商務增長。這不是數量增長本身的問題，而是確保利潤增長伴隨著銷量增長。

快速瀏覽數據表明UPS目前的趨勢比聯邦快遞更好。如您所見，UPS國內包裝產量似乎呈上升趨勢，而其產量增長仍然相對一致。這意味著如果能夠應對成本逆風(運輸成本增加等)，其利潤率可能會提高。

聯邦快遞的趨勢也在朝著正確的方向發展，銷量增長仍然強勁，但過去幾個季度的收益率有所減弱。

聯邦快遞的地面產量和銷量增長

數據來源：公司介紹。

然而，聯邦快遞的管理層并未對這些事件感到不安。在上次財報電話會議上，聯邦快遞的首席財務官艾倫格拉夫承認，“我們認為我們將會有更高的收益率”，但后來表示他并非“擔心長期利潤的利潤率”。他繼續爭辯說，該公司的投資意味著地面保證金不會在下個季度“重新開始”。

換句話說，在投資者預期地面利潤會反彈之前，它至少會持續幾個季度。

這一切意味著什么

總而言之，UPS在數量和產量方面看起來都是正確的道路，但投資者需要看到明顯的利潤率改善，才能對股票充滿信心。與此同時，聯邦快遞的投資者將希望最近的地面保證金和收益率的疲軟不會持續。

不幸的是，兩家公司都很清楚，電子商務的增長并未對其利潤帶來結構性挑戰。電子商務無疑為兩家公司帶來了增長前景，但投資者也希望看到利潤率的擴張。